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La cartolarizzazione è la messa in comune di attività al fine di riconfezionarle in titoli fruttiferi.

Gli investitori che acquistano i titoli riconfezionati ricevono il capitale ed il pagamento degli interessi delle attività originali.

Il processo di cartolarizzazione inizia quando un emittente progetta uno strumento finanziario negoziabile fondendo o raggruppando varie attività finanziarie, come ad esempio più mutui, in un unico gruppo. L'emittente vende poi questo gruppo di attività riconfezionate agli investitori. La cartolarizzazione offre opportunità per gli investitori e libera capitale per i cedenti, promuovendo così la liquidità del mercato.

Cos'è la cartolarizzazione? 

In teoria, qualsiasi attività finanziaria può essere cartolarizzata, ossia trasformata in un oggetto commerciabile e sostituibile con un valore monetario. In sostanza, tutti i titoli sono così.

Tuttavia, la cartolarizzazione si verifica più spesso con i prestiti e altre attività che generano

crediti, come ad esempio diversi tipi di debito commerciale o al consumo. Può comportare la messa in comune di debiti contrattuali, come i prestiti su automobili e debiti su carte di credito.

I promotori o gli emittenti utilizzano i veicoli di cartolarizzazione come alternativa al tradizionale finanziamento bancario, per trasferire il rischio o deconsolidare il rischio dal proprio bilancio. Un'impresa di cartolarizzazione, di diritto lussemburghese, è costituita da un promotore per cartolarizzare qualsiasi tipo di attività, rischi legati a crediti o attività realizzate da terzi, emettendo azioni, obbligazioni o certificati.

La legge del 22 marzo 2004 definisce i veicoli di cartolarizzazione sotto forma di società di cartolarizzazione regolamentate o non regolamentate o fondi di cartolarizzazione. La legge lussemburghese consente la cartolarizzazione di molti tipi di attività, rischi, ricavi e attività e rende accessibile la cartolarizzazione a tutti i tipi di investitori (istituzionali o individuali).

È possibile cartolarizzare una gamma estremamente ampia di attività: titoli (azioni, note,

obbligazioni subordinate o non subordinate), rischi legati al debito (prestiti, mutui,

commerciali e di altro tipo), ma anche beni mobili e immobili (tangibili o meno) e, più in generale, qualsiasi flusso di denaro e, più in generale, qualsiasi flusso di cassa legato a un'impresa o a un'attività che abbia un valore certo o un reddito futuro.

A partire dal 9 febbraio 2022, la Legge sulla cartolarizzazione del 2004 è stata modificata e consente la gestione attiva dei veicoli di cartolarizzazione, a condizione che le attività cartolarizzate siano strumenti di debito legati al collocamento privato e costituiti da debito riconfezionato. Questa

modifica prevede anche che i veicoli di cartolarizzazione lussemburghesi possano rifinanziare il debito esistente emettendo prestiti anziché titoli, come era obbligatorio prima della modifica della legge.

In passato una società di cartolarizzazione doveva essere una società per azioni, una società a responsabilità limitata o una cooperativa a responsabilità limitata, ora, in seguito alle recenti modifiche della legge, sono state introdotte nuove forme societarie:

1. Società in accomandita speciale (société en commandite speciale) (SCSp") 

2. Società in accomandita comune {société en commandite simple) (SCS'') 

3. Società in nome collettivo (société en nom collectif) (SNC`) 

4. Società per azioni semplificata (société par actions simplifiée) {"SAS)

È formato da una o più organizzazioni di proprietà comune o da una o più proprietà fiduciarie.

Nel primo caso, il fondo è sottoposto a un regime di comproprietà, mentre nel secondo è disciplinato dalla legislazione sui trust e sui contratti fiduciari. Inoltre, in seguito all'approvazione della nuova legge, i fondi di cartolarizzazione dovranno registrarsi presso il registro del commercio e delle società del Lussemburgo e potranno quindi beneficiare di un numero di registrazione RCS.

L'obiettivo principale è quello di facilitare alcuni processi amministrativi che richiedono un numero di registrazione RCS., ma fornirà anche un metodo aggiuntivo agli investitori per identificare i fondi di cartolarizzazione. I fondi di cartolarizzazione dovranno inoltre pubblicare i loro regolamenti di gestione presso l'RCS.

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1 .Come funziona? 

La cartolarizzazione è un'operazione con la quale gli investitori acquistano titoli, cioè trasferiscono liquidità a un veicolo di cartolarizzazione, al fine di ottenere i proventi degli investimenti effettuati dal veicolo di cartolarizzazione. I veicoli di cartolarizzazione raggruppano attività che producono un flusso di cassa prevedibile o che danno diritto a un flusso di cassa futuro, trasformando tali attività in titoli (azioni, obbligazioni o altri titoli).

Gli investitori, tuttavia, sopportano anche il rischio dell'incertezza di questi flussi di cassa. Questi titoli possono essere qualificati come Asset Backed Securities (ABS) perché le attività sottostanti fungono da garanzia per l'investimento. In quanto tali, l'investitore è normalmente esposto a due rischi: l'incertezza di un futuro flusso di cassa e il rischio di valutazione delle attività sottostanti.

Esempio 

Le banche possono decidere di vendere agli investitori i rischi associati al loro portafoglio di prestiti immobiliari, in questo modo eliminano di fatto questo rischio dal loro bilancio. L'acquirente di questi rischi ha diritto al flusso di cassa relativo agli interessi pagati dai proprietari di casa e all'ipoteca sottostante (valore della casa) in caso di inadempienza.

TRASFERIMENTO IN SPECIE

Tipo di titoli 

  • Titoli e Obbligazioni 

  • Involucro 

  • Certificato del tracker 

  • Certificato gestito attivamente – 

  • Tokenizzazione – 

  • Azioni e Quote – 

  • Obbligazioni di Prestito Collateralizzato 

TRASFERIRE LE ATTIVITA’ (assets) ALLA COMPAGNIA ITALIANA

Tipologia di attività cartolarizzabili 

▪ Crediti 

• Ristrutturazione del debito. 

• Proprietà Intellettuale 

• Flusso di cassa futuro 

• Immobiliare • Parco macchine 

• Puoi di prestiti 

• Infrastrutture - SRI 

• Collezione d'Arte 

• Strumenti finanziari e derivati 

• Privata EquIty 

• Merce 

• Contenzioso Finanziario 

• Energia Verde 

Quali sono le nuove modalità di finanziamento introdotte con la n UOV a Legge? 

La legge mira a chiarire e ampliare le modalità con cui un'impresa di cartolarizzazione può finanziare l'acquisizione delle attività sottostanti.

Primo aspetto: Modifica del termine "titoli" con "strumenti finanziari".

La ragione principale di questa modifica è evitare qualsiasi incertezza sul tipo di titoli che possono essere utilizzati per finanziare un'operazione di cartolarizzazione, estendendo così la gamma di strumenti che possono essere emessi dalla società di cartolarizzazione (diversi dai titoli), quali warrant, future, opzioni, ecc,

Secondo aspetto: Possibilità di essere "interamente finanziati" o "parzialmente finanziati".

Le imprese di cartolarizzazione possono ora essere finanziate interamente o parzialmente (a complemento dell'emissione di strumenti finanziari) con linee di credito. Ciò significa che non è più necessario essere complementari all'emissione di titoli, sia per motivi di stoccaggio che per scopi di liquidità a breve termine.

In questo modo, il legislatore intende creare una definizione più ampia di credito che comprende

qualsiasi forma di debito che crei un obbligo di rimborso per l'impresa di cartolarizzazione.

Con questa modifica, la legge lussemburghese si allinea al Regolamento sulla cartolarizzazione, che già consente il finanziamento tramite contratti di credito.

CARTOLARIZZAZIONE: Emissione pubblica il strumenti finanziari 

Le nuove modifiche alla legge sono state concepite per offrire maggiore certezza del diritto in guanto riguarda le imprese di cartolari=azione soggette alla vigilanza della CSSF tramite incorporazione le linee guida 'esistenti della CSSF nella Legge sulla cartolarizzazione, come segue: 

• In accordo con le attuali linee guida della C SSF, l'emissione di strumenti finanziari avverrà si considera effettuata 'in via continuativa' se l'impresa di carta larivazione realizza di più di 3 emissioni al pubblico di strumenti finanziari nello stesso esercizio. La legge conferma inoltre che il numero di emissioni dovrebbe prendere in considerazione tutte le compartimenti piuttosto che compartimento per compartimento_ 

• Un'emissione di strumenti finanziari sarà considerata »al pubblico' se tutti e 3 criter sono soddisfatti: 

  1. l'emissione non é rivolta a clienti professionali ai sensi dell'articolo 1, comma 5, della legge del 5 aprile 1993 sul settore finanziario, come modificata; 

  2. il taglio degli strumenti finanziari è inferiore a 100.000 euro 

  3. L’emissione non è effettuata mediante collocamento privato (che deve essere valutato su caso per caso a seconda dei mezzi di comunicazione e della tecnica utilizzata di d i stri buzione deg li strumenti finanziari) 

Tassazione e vantaggi per gli investitori

In genere la tassazione dei veicoli di cartolarizzazionee non ha il fine di realizzare un profitto nel veicolo di cartolarizzazione, in quanto i profitti realizzati sulle attività sottostanti vengono trasferiti agli investitori.
Pertanto, la legislazione fiscale lussemburghese ha dovuto essere adattata come indicato di seguito:
Le società di cartolarizzazione sono interamente imponibili, ma i pagamenti effettuati o impegnati a favore degli investitori sono interamente deducibili. Le società di cartolarizzazione possono beneficiare delle direttive UE e dei trattati sulla doppia imposizione. Le società di cartolarizzazione sono comunque soggette a un'imposizione minima, ma sono esenti dall'imposta sul patrimonio.
I fondi di cartolarizzazione sono trattati come fondi comuni di investimento trasparenti. Gli
investitori sono considerati imponibili per la quota che detengono nei fondi e sono tassati secondo le norme in vigore nel loro Paese di residenza. Questi fondi sono esenti da imposte, ma non possono beneficiare delle convenzioni contro la doppia imposizione stipulate dal Lussemburgo.

Ritenuta d'acconto - ritenuta alla fonte 

I principali vantaggi della cartolarizzazione per gli investitori: 
  1. Gli interessi corrisposti e i pagamenti assegnati ai titolari di azioni non sono soggetti ad alcuna ritenuta d'acconto. {Soggetto ad ATAD l) 
  2. I dividendi pagati ai possessori di azioni/quote emesse da veicoli di cartolarizzazioni, purché questi danno diritto a una quota del reddito netto delle attività cartolarizzate, non sono soggette a eventuali ritenute alla fonte. 
  3. E' presente un ampio numero di possibilità in termini di rischio, rendimento e scadenza Esiste una grande varietà di prodotti offerti per soddisfare le esigenze degli investitori. 
  4. Fonti di investimento su misura: gli investitori sono in grado di selezionare e scegliere gli asset aggiuntivi mancanti nel loro portafoglio di investimenti esistente 
  5. Rendimenti potenzialmente pi ú elevati nel caso di uno specifico pool di attività di alta qualità potenziate dal credito, c'è una maggiore possibilità di guadagnare maggiori ritorni sug li investi menti.
  6. Condivisione del rischio a causa della natura della cartolarizzazione, gli investitori condividono tutti gli aspetti della veicolo con gli autori, ciò include l'esposizione a specifiche attività per loro irraggiungibili la maggior parte delle volte. 
  7. Gli investitori trarranno vantaggio dall'esperienza dell'autore e quindi massimizzare il valore del portafoglio. 
  8. Il requisito di mantenimento del rischio él rafforzata a causa di un allineamento degli interessi tra gli investitori e le banche originarie mentre investono insieme.
  9. Infine, grazie alla cartolarizzazione, gli investitori istituzionali possono prestare 'direttamente alle piccole e grandi imprese 

MIGLIORE PROTEZIONE PER GLI INVESTITORI 

La legge chiarisce anche le norme contabili specifiche relative ai comparti di un'impresa di cartolarizzazione, è importante ricordare che queste regole si applicano solo ai comparti finanziati con capitale proprio.
Per tali comparti, e nella misura in cui i documenti costitutivi contengano una disposizione pertinente a tal fine, è possibile che gli azionisti del comparto in questione :
A. votino sull'approvazione dei conti annuali di tale comparto,
B. decidano l'assegnazione alla riserva legale a livello di compartimenti.
C. determinino le distribuzioni degli utili e delle riserve senza tenere conto della situazione finanziaria complessiva dell'impresa di cartolarizzazione.
L'obiettivo di questa nuova norma è fornire una maggiore protezione agli investitori separando i conti di un comparto dagli altri comparti, nonché di chiarire alcune incertezze che esistevano in precedenza su questi argomenti.
Inoltre, nel caso in cui l'impresa di cartolarizzazione assuma la forma di SNC, SCS o SCSp, è ora obbligatorio per la struttura redigere i conti annuali e quindi non sarà più possibile beneficiare delle esenzioni disponibili disponibili a tale riguardo.